Ethereum staje się nową rezerwą korporacyjną: jak bilanse firm zmieniają rynek

Duże firmy tłoczą się w obligacjach i depozytach, gdy realne stopy procentowe spadają do zera. W poszukiwaniu rentowności zwracają uwagę na Ethereum. Wiosną kilku emitentów publicznych przeszło od zakupów testowych do pełnoprawnej strategii skarbowej Ethereum, wycofując miliony tokenów z obiegu. Dla drugiej monety o największej kapitalizacji jest to największa zmiana instytucjonalna od czasu wprowadzenia stakingu.

Pionierem była firma BitMine Immersion Technologies. Firma ogłosiła zakup etheru za 250 milionów dolarów w czerwcu, ale do lipca wolumen przekroczył 1 miliard dolarów. Wycena giełdowa spółki wzrosła niemal pięciokrotnie, a do listy udziałowców dołączyli Peter Thiel i Cathie Wood. Równolegle The Ether Machine przygotowuje fuzję SPAC z Dynamix Corporation w celu zarządzania ponad 400 000 ETH i uzyskiwania dwucyfrowych zwrotów z prowizji od stakingu i arbitrażu.

W ich ślady idą SharpLink Gaming, Bit Digital i GameSquare, z których każdy posiada ponad 100 milionów dolarów w ETH. Prezes zarządu BitMine, Tom Lee, dąży do zgromadzenia i zabezpieczenia 5% całkowitej podaży sieci. Logika jest prosta: emisja obligacji, pozyskanie taniego finansowania i natychmiastowy zakup aktywów cyfrowych. Dopóki rynek długu pozostaje nasycony płynnością, program przyspiesza kapitalizację przy jednoczesnym zmniejszeniu ryzyka operacyjnego.

Zmiany legislacyjne dodają paliwa. Uchwalona ustawa GENIUS ugruntowała status stablecoinów i są one w dużej mierze przedmiotem obrotu na blockchainie Ethereum. Każde nowe sto milionów tokenizowanych dolarów zwiększa popyt na ether, aby płacić za gaz i wspierać płynność. Emisja netto stała się ujemna od czasu aktualizacji sieci, więc dodatkowy popyt szybko tworzy niedobór, którego nie można pokryć zwiększoną emisją.

Popyt korporacyjny na Ethereum różni się jakościowo od modelu bitcoina. Podczas gdy BTC działa jak cyfrowe złoto, ETH jest zarówno paliwem rozliczeniowym, jak i surowcem bazowym dla DeFi, stablecoinów i tokenizacji obligacji. W związku z tym firmy nie tylko przechowują monety, ale aktywnie nimi zarządzają: przenoszą tokeny między walidatorami, płynnymi pulami i platformami instrumentów pochodnych, zamieniając statyczną rezerwę w źródło przepływów pieniężnych.

Sceptycy wskazują, że nadmierny optymizm może zostać zastąpiony korektą, jeśli zakupy korporacyjne zostaną wstrzymane. Mechanika rynku jest jednak po stronie byków: wolumen ETH wypłukiwany przez fundusze ETF i struktury skarbowe jest siedmiokrotnie większy od podaży netto, a udział stackowanych monet zbliża się do 28 procent. Nawet ograniczony napływ nowego kapitału pcha cenę w górę, ponieważ na giełdach po prostu nie ma już nic do sprzedania.

Analitycy giełdowi widzą, że eter korporacyjny zwiększa zwrot z kapitału i zmniejsza wrażliwość na wahania stóp procentowych. Jeśli obecna płynność się utrzyma, presja z dołu może szybko przekształcić strategię pojedynczych pionierów w standard branżowy, który może zasadniczo zmienić strukturę bilansów na rynku publicznym.