Cryptocurrencies en Chine : les interdictions sont une stratégie, pas une campagne

En Chine, les crypto-actifs vivent dans un mode paradoxal : l'intérêt pour eux persiste, mais le cadre juridique ne laisse qu'un espace minimal pour la circulation légale. Les autorités poursuivent une ligne de conduite depuis des années : les jetons privés ne doivent pas concurrencer la monnaie nationale et ne peuvent pas devenir une voie de contournement pour la gestion des flux de capitaux. Par conséquent, les restrictions sur les transactions en crypto-monnaies semblent être un élément du modèle financier plutôt qu'une réaction au cycle du marché.

À la fin de l'année 2025, les stablecoins sont au cœur du débat. Pour les autorités de surveillance, il s'agit d'une "monnaie numérique" qui traverse facilement les frontières et remplace le dollar en ligne. Le taux de change est généralement détenu par des réserves en titres très liquides, souvent des bons du Trésor américain, et c'est ce qui rend le sujet politiquement sensible : une unité de compte privée dépend d'un circuit financier externe. Dans cette logique, les risques sont terre-à-terre : pressions en faveur de restrictions monétaires et complexification de la gestion des règlements.

L'utilisation de stablecoin dans les règlements gris est une autre source d'inquiétude. Les études sectorielles mentionnent le rôle de l'USDT dans les systèmes informels, lorsque les acteurs du marché tentent de contourner les obstacles à la conversion et aux transferts. C'est une réalité pour les entreprises : la disponibilité technique de l'instrument n'est pas synonyme d'acceptabilité, et la vérification de l'origine des fonds et des contreparties devient obligatoire.

L'exemple de Hong Kong est éloquent. À la mi-2025, elle a approuvé un régime de licence pour les stablecoins fiat, y compris les variantes liées au RMB, dans l'espoir d'attirer de grands émetteurs et de renforcer son statut de centre financier. Toutefois, les analystes affirment que le lancement a été suspendu après des consultations avec les régulateurs du continent. La raison est pragmatique : les jetons émis à Hong Kong peuvent circuler bien au-delà des frontières du territoire, ce qui fait que le risque de change et la surveillance dépassent les limites du régime local.

L'e-CNY est construit de telle sorte que l'émission, les règles de circulation et l'accès aux données restent sous contrôle administratif, tandis que des initiatives internationales comme mBridge utilisent une logique similaire : une infrastructure moderne sans émission privée.

Les directeurs financiers doivent traiter la situation comme une tâche de planification de scénario : décrire les instruments de règlement acceptables, mettre en place des contrôles sur l'origine des fonds, prescrire des déclencheurs pour l'arrêt des transactions et préparer des communications pour les banques et les auditeurs.