Ethereum renforce la position de la couche de règlement : faibles frais en L2 et nouvelle architecture de la demande
08 août 2025
Ethereum s'éloigne progressivement de l'image "coûteuse et lente" pour devenir une plateforme pratique de règlement de masse. Avec l'introduction du proto-danksharding, les flux de données se sont déplacés vers L2, où les transactions sont traitées à un coût minimal et où la finalisation des transactions s'est accélérée. Pour les entreprises, cela signifie des coûts plus prévisibles et la possibilité de transférer des processus complexes - de la facturation aux micropaiements - vers des contrats intelligents sans craindre de brusques hausses de prix.
La composition des revenus du protocole évolue. La part des revenus L2 augmente au détriment des données "blob", qui déchargent la couche de base et rendent les commissions plus stables. Les validateurs reçoivent un flux diversifié : commissions de base, pourboires, MEV et revenus de jalonnement. Cette composition réduit la cyclicité et s'aligne mieux sur la logique des investisseurs à long terme qui accordent de l'importance aux flux de trésorerie et pas seulement aux fluctuations des taux de change.
La demande pour l'espace blockchain commence à se former non pas par le biais d'un chiffre d'affaires spéculatif, mais par le biais de scénarios utiles : règlements pour les biens numériques, programmes de fidélité des entreprises, règlement des jeux, bus de paiement pour la fintech. En conjonction avec l'abstraction de compte, l'intégration est simplifiée - les utilisateurs interagissent avec les portefeuilles comme avec des applications ordinaires, tandis que les entreprises ont accès à des commissions sponsorisées et à des politiques d'accès flexibles.
Le renforcement du rôle de L2 ne dilue pas la valeur de la couche sous-jacente. Au contraire, le réseau joue le rôle d'arbitre pour le règlement final, et le consensus protège les actifs avec une fiabilité maximale. La fragmentation est un risque majeur, mais les normes de transition et les formats de message uniformes réduisent les frictions entre les solutions de la couche 2. Il est essentiel que la sécurité soit héritée de la base vers le sommet plutôt que d'être hermétiquement fermée dans chaque domaine.
Le pool d'empilage continue de croître, bien que la dynamique soit devenue plus restreinte. L'équilibre entre les entrées et les sorties semble sain et la file d'attente des validateurs n'est pas surchauffée. Le réinvestissement des récompenses et l'émergence de solutions de garde institutionnelle constituent la base d'une demande stable pour l'ETH. Un nouveau rôle pour l'actif est en train d'émerger - un "collatéral pour l'informatique" où l'ETH fournit des garanties d'exécution dans les services distribués.
Le restaking ajoute une couche de rendement au staking sous-jacent. Pour l'informatique d'entreprise, cela ouvre un créneau d'infrastructure de confiance : oracles, conditions d'abattage, services de données qui sont payés non seulement avec des jetons de projet, mais aussi par le biais de modèles d'abonnement plus complexes. Le rôle de la gestion des risques dans ces systèmes est de plus en plus important, et les exigences en matière de suivi et d'audit des contrats deviennent la norme de facto.
Le circuit d'investissement s'élargit avec l'intérêt pour les ETF au comptant. Pour les investisseurs institutionnels, il s'agit d'un moyen transparent de s'exposer à l'ETH avec une logique opérationnelle claire. Ce ne sont pas seulement les flux entrants qui comptent, mais aussi la discipline de rééquilibrage qui rend les flux prévisibles. Même des allocations modérées dans des portefeuilles avec des stratégies bêta créent une demande constante pour l'actif écosystémique sous-jacent.
La tokenisation se développe du côté des applications : obligations, factures, parts de fonds, billets et autres instruments pour lesquels la programmabilité du règlement est nécessaire. Le segment RWA transforme le réseau en un registre de droits universels, et la combinaison avec L2 permet une évolutivité sans compromis sur la vitesse. Les entreprises qui construisent un "middleware" - une couche d'intégration entre les systèmes comptables traditionnels et les contrats intelligents - sont les gagnantes ici.
Le tableau technique de l'ETH semble mature : la volatilité a diminué et les creux localisés sont rachetés plus rapidement grâce à la profondeur du marché des dérivés et à la discipline de l'effet de levier. Les fourchettes sont plus nettes et la gestion des risques apporte à nouveau plus que l'excitation d'une dynamique de vente à découvert. Pour les trésoreries d'entreprise, une stratégie d'allocation échelonnée est prudente compte tenu de la saisonnalité des mises à jour de protocoles et de l'activité des applications en L2.
L'objectif des prochains mois est d'améliorer l'interface utilisateur, de normaliser les passerelles, d'économiser du gaz grâce à l'optimisation des compilateurs et de continuer à se préparer pour les prochaines phases de mise à l'échelle. Là où une logique on-chain coûteuse était auparavant nécessaire, une approche hybride s'impose progressivement : calcul dans des services off-chain, vérification sur le réseau et obligations monétaires fixées dans des contrats intelligents. C'est précisément ce type de conception qui crée un avantage concurrentiel pour ceux qui savent compter le coût de l'infrastructure au centime près, plutôt que de courir après des annonces fracassantes.